A Petrobras (PETR4) se prepara para divulgar os resultados do quarto trimestre de 2025 sob forte atenção do mercado aos dividendos. Segundo relatório do BTG Pactual, os proventos podem ficar abaixo do esperado, em meio a maior capex e impactos pontuais no fluxo de caixa. O banco vê espaço para frustração nas expectativas em um trimestre de margens pressionadas pelo Brent.
O BTG projeta Ebitda entre US$ 10,5 bilhões e US$ 11,5 bilhões no período, enquanto os investimentos em caixa devem variar de US$ 5,2 bilhões a US$ 5,8 bilhões. Nesse cenário, os dividendos PETR4 trimestrais tenderiam a cerca de US$ 1,3 bilhão, inferiores aos US$ 1,7 bilhão estimados pelo consenso, indicando distribuição mais contida.
Os analistas classificam como “otimistas” as projeções de mercado para os proventos do 4T24, sobretudo diante da possível aceleração do capex ao fim do ano e de desembolsos específicos ligados a operações estratégicas. A combinação desses fatores reduziria o caixa disponível para remuneração aos acionistas.
Produção estável e Brent em queda delineiam um quadro mais desafiador para a rentabilidade do upstream. A produção diária teria permanecido perto de 2,5 milhões de barris, enquanto o Brent recuou aproximadamente 8% no comparativo trimestral, pressionando o segmento de E&P, principal gerador de caixa da estatal.
O Refino, por sua vez, pode ter amortecido parte do impacto, amparado por margens ainda positivas e demanda firme por derivados. Essa resiliência operacional ajuda a equilibrar o trimestre, mas não elimina o efeito da matéria-prima mais barata sobre a geração de caixa consolidada.
Capex é o vetor-chave para o fluxo de caixa ao acionista. A orientação anual de investimentos ronda US$ 18,5 bilhões, com provável concentração no fim do exercício. Para o BTG, essa dinâmica é determinante para os dividendos PETR4, condicionando o montante a ser distribuído e reforçando postura mais conservadora.
Mesmo com fundamentos operacionais sólidos, o banco enxerga um “cenário financeiro mais pressionado e fluxo de caixa ao acionista menos inspirador”. Assim, a reação da ação pode ser limitada no curto prazo, até que haja maior visibilidade sobre capex, geração de caixa e a política de proventos.
